投资者对亚信联创退市反应平平 ~ Business China : news for investors in China

亚信联创准备下市

电信软件生产商亚信联创最终与中信资本牵头的财团达成私有化协议，在最初宣布私有化计划一年多之后终于接近退市。投资者对该私有化提议不为所动，亚信联创宣布以每股12美元价格出售给中信资本为首的财团之后，在美国Nasdaq市场的股价收跌0.7%报11.60美元。新加坡国有的投资机构淡马锡控股也参与了该财团。就在上述消息公布不久，专门代理股东诉讼的一家律师事务所发表声明，暗示相对较低的出价可能惹上官司。这表明，即使很多美国上市中资公司在已经鲜有美国投资者垂青的当口，要想完成私有化仍难以做到一帆风顺。亚信联创在美上市时间很长了，也是过去两年中赴美中资上市公司股价经历过山车巨变的典型。就在2010年，受益于投资者对中国经济增长的预期，该公司股价曾向上突破了30美元。但是，转年开始，在美国和加拿大上市的中资公司曝出一连串会计丑闻，投资者开始疏远包括亚信联创在内的中资企业。去年稍早时候首次披露中信资本的收购意图之时，亚信联创的股价已经跌至7美元左右。

当时收购消息并未透露具体价格，但是仍然刺激亚信联创股价跳涨。随后，该公司称雇佣财务顾问评估其他收购报价，进一步刺激股价上扬，最终在投资者预期可能爆发竞购战的背景下，股价一度升至接近14美元水准。然而，竞购战始终未见，至少没有公开的竞购，亚信联创股价最终又回到当前水平，整体市值在8.4亿美元左右。

这次私有化消息出来后，亚信联创股价跌至11.6美元，实际上并不一定是坏事，这较收购出价仅低3%，差距相对较小，表明投资者认为这桩交易将能够完成。但是，投资者很明显对收购价格感到失望，他们原本希望亚信联创的估值至少达到10亿美元。

如我之前所说，所有这一切表明，完成这样的私有化交易并非易事，尤其是当公司市值达到10亿美元以上之时。去年，多家同等规模的上市公司发起或考虑私有化，但是截至目前成功的仅有盛大一家。户外广告公司分众传媒宣布私有化已接近一年，不断有传言称其难以为私有化凑齐37亿美元的回购资金。7天连锁酒店集团、柯莱特信息系统、先声药业等正在推进私有化的中资公司的市值都在7亿美元以下。我猜测对于某些案例，帮助筹资的私募股权公司与投资者有同样的疑虑，对这些公司的会计账簿不放心。

最 后，亚信联创的私有化似将会成功完成，最终要么被出售，要么在未来几年在香港或沪深市场重新挂牌。但是，漫长的私有化过程和最终不尽人意的价格对很多仍在 私有化过程中的公司来说不是个好兆头。因此，在目前已提出私有化的四家大型公司中，最终若有至少两家以失败收场，也不会令我感到吃惊。其中，分众传媒的市 值最大，面临的挑战也最大。

一句话：出资者对在美上市中资公司远景的疑虑加深，这可能让它们的私有化之路坎坷难行。

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